根據(jù)內(nèi)容不確定的內(nèi)幕信息買賣股票也違法——美國(guó)德州海灣硫磺公司內(nèi)幕交易案
上世紀(jì)五、六十年代發(fā)生在美國(guó)的德州海灣硫磺公司內(nèi)幕交易案是人類證券監(jiān)管史上打擊內(nèi)幕交易的一個(gè)非常經(jīng)典的案例。正是這個(gè)案例，再次確立了內(nèi)幕信息的基本特征——“重大性”和“非公開性”，而信息本身具體內(nèi)容的確定性與否，并非構(gòu)成內(nèi)幕信息的必要條件。只要信息本身“重大性”和“非公開性”的特征確定，就屬于內(nèi)幕信息，內(nèi)幕人據(jù)此買賣相關(guān)股票，就必須承擔(dān)相應(yīng)的內(nèi)幕交易法律責(zé)任。
一、基本事實(shí)
美國(guó)德州海灣硫磺公司從1957年開始在加拿大東部進(jìn)行探礦活動(dòng)。1959年3月至1963年10月29日，公司副總裁莫利森領(lǐng)導(dǎo)的探測(cè)小組通過(guò)空中探測(cè)和地面地球物理測(cè)量，發(fā)現(xiàn)靠近蒂明斯（加拿大地名）附近的K55號(hào)地塊巖石導(dǎo)電性和地面測(cè)量數(shù)據(jù)異常，認(rèn)為有必要進(jìn)行進(jìn)一步的探測(cè)。1963年11月8日，該公司開挖第1口探礦井，11月12日結(jié)束。探測(cè)小組成員、公司首席地質(zhì)學(xué)家霍力克目測(cè)認(rèn)為，該礦井中心礦石的銅含量約為1.15% 、鋅含量約為8.64%。所以，礦樣很快被送至公司在美國(guó)猶他州的實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行分析。12月初出來(lái)的分析結(jié)果表明，該礦含有1.18%的銅和8.26%的鋅，同時(shí)每噸還含有3.94盎司的銀。包括探測(cè)小組成員、電氣工程師及地球物理學(xué)家克萊頓在內(nèi)的所有5位公司專家以前都未聽說(shuō)過(guò)如此優(yōu)質(zhì)的礦樣，可見(jiàn)該結(jié)果是非常驚人的。
1964年3月31日，公司開始在首口探礦井附近試挖第2口探礦井，4月7日開始試挖第3口探礦井，4月9日晚挖掘完成。試挖出來(lái)的礦樣測(cè)試數(shù)據(jù)表明，第2、3口探礦井銅、鋅的含量與第1口探礦井的基本相同。自試挖第2口探礦井以來(lái)，有關(guān)重大礦藏被發(fā)現(xiàn)的傳言開始在加拿大傳播。根據(jù)德州海灣硫磺公司的規(guī)定，從試挖第2口探礦井開始，探測(cè)小組每日還要向副總裁斯蒂芬斯和福格蒂報(bào)告。4月11日早晨，斯蒂芬斯在家中發(fā)現(xiàn)紐約時(shí)報(bào)等媒體報(bào)道了有關(guān)礦樣已送至美國(guó)進(jìn)行化學(xué)成分分析的非正式消息。他立即聯(lián)系福格蒂，福格蒂同日聯(lián)系并拜訪了莫利森，拿到了有關(guān)礦藏的報(bào)告。次日，福格蒂草擬了一份新聞發(fā)言稿，登在4月13日的報(bào)紙上，以平息市場(chǎng)傳言。
新聞稿主要內(nèi)容為：在過(guò)去的一段時(shí)間里，德州海灣硫磺公司在蒂明斯的探礦行動(dòng)被媒體廣泛報(bào)道，傳言那里發(fā)現(xiàn)了大量的銅礦。這些報(bào)道夸大了公司探測(cè)的規(guī)模以及探測(cè)到銅礦的儲(chǔ)量以及品級(jí)。這些消息都是一些與無(wú)關(guān)的投機(jī)者傳出來(lái)的。事實(shí)情況是：作為加拿大探礦計(jì)劃的一部分，蒂明斯的探礦活動(dòng)已經(jīng)進(jìn)行了6年，并同在加拿大其他地方一樣，公司完全依靠自己的力量進(jìn)行探礦活動(dòng)，大量探測(cè)活動(dòng)通過(guò)地球物理的手段進(jìn)行，公司在大量地點(diǎn)都進(jìn)行試驗(yàn)挖掘，根據(jù)習(xí)慣以及加拿大律師的建議，有關(guān)樣品都送至美國(guó)進(jìn)行化學(xué)分析。單從送到美國(guó)鑒定并不能說(shuō)明什么問(wèn)題。在加拿大東部試挖的礦基本都沒(méi)有價(jià)值，只是一小部分發(fā)現(xiàn)了有少量硫化物。最近在蒂明斯的挖掘活動(dòng)表明進(jìn)一步的挖掘需要繼續(xù)進(jìn)行，以確定該地區(qū)礦藏的真正價(jià)值。到目前為止，尚未得出確切的結(jié)論，從其他渠道得到的信息并不十分可靠。截至目前，對(duì)礦的規(guī)模以及礦石的品級(jí)都沒(méi)有確定，當(dāng)公司能夠得出合理結(jié)論時(shí)，公司會(huì)向股東以及社會(huì)公眾公布正式結(jié)果。
4月8日、10日和12日，德州海灣硫磺公司還分別投入了第2、3、4套鉆探設(shè)備，在第1口井附近試挖第4、5、6、7、8、9口探礦井，這些試挖工作陸續(xù)在4月15日、16日左右完成，并陸續(xù)出具了礦產(chǎn)報(bào)告。當(dāng)上述挖掘活動(dòng)都已結(jié)束的時(shí)候，公司決定披露最終的探礦結(jié)果。4月13日，公司邀請(qǐng)了《北方礦工》記者參觀了挖掘區(qū)域并會(huì)見(jiàn)了莫利森、霍力克等人。之后該記者寫了一篇關(guān)于德州海灣硫磺公司發(fā)現(xiàn)儲(chǔ)量為1千萬(wàn)噸礦石的文章，發(fā)表在4月16日的雜志上。同時(shí)，4月16日上午10點(diǎn)，一份官方聲明正式向美國(guó)財(cái)經(jīng)媒體公布，聲明稱，根據(jù)目前探礦情況來(lái)看，礦藏儲(chǔ)量至少有2500萬(wàn)噸。該消息上午10點(diǎn)29分顯示在美林證券信息欄中，10點(diǎn)54分顯示在道瓊斯公告欄中。
在探礦期間，公司股票雖有波動(dòng)但表現(xiàn)出堅(jiān)決的上漲勢(shì)頭。挖掘開始的11月8日公司股價(jià)為17.375美元，11月12日首個(gè)探礦井挖掘完畢，股價(jià)在18美元，11月22日下跌到16.375，12月13日收到首個(gè)探礦井的化學(xué)分析報(bào)告后，公司股價(jià)升至 20.875美元。2月21日公司員工期權(quán)發(fā)行完畢時(shí)，公司的股價(jià)為24.125美元。3月31日挖掘工作開始繼續(xù)時(shí)，公司股價(jià)為26美元。當(dāng)4月10日挖掘完畢時(shí)，公司股價(jià)升至30.125美元。4月16日當(dāng)公司正式公布有關(guān)礦藏發(fā)現(xiàn)的消息后，股價(jià)升至37美元，5月15日公司股票的價(jià)格為58.25美元。
從1963年11月12日第1口礦井挖掘結(jié)束至1964年3月31日開始挖掘第2口礦井，莫利森、福格蒂、霍力克、克萊頓等10多人共買入德州海灣硫磺公司股票7100股、買入期權(quán)12300份。1964年2月20日，公司向包括莫里森、斯蒂芬斯、福格蒂、 霍力克和克蘭在內(nèi)的26位管理人員及高級(jí)員工發(fā)行了股票期權(quán)。其中只有克蘭不知道首個(gè)探礦井的挖掘結(jié)果，但他也知道在蒂明斯挖掘的井中銅、鋅含量很不錯(cuò)。當(dāng)時(shí)，由于探測(cè)行動(dòng)需要保密，德州海灣硫磺公司股票期權(quán)委員會(huì)及公司董事會(huì)都不知道第1口探礦井的挖掘結(jié)果。
此外，在4月13日德州海灣硫磺公司第一次發(fā)布新聞稿至4月16日正式公布探礦結(jié)果，克萊頓通過(guò)其經(jīng)紀(jì)商買入公司股票200股。另有克勞福德在15日、16日也分別各買入300股?？拼脑?6日離開新聞發(fā)布會(huì)后立即通過(guò)他的經(jīng)紀(jì)人同時(shí)也是他的女
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